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AI 스타트업 겨울, 15건 사망

2026년 12월까지 AI 스타트업 15곳 이상이 파산, 인수합병, 또는 사실상 폐업할 가능성이 높다. AI 겨울이 오는 것이 아니다. 비정상적인 여름이 끝나고 정상으로 돌아오는 것이다. VC의 투자 기준이 '가능성'에서 '수익성'으로 전환되면서, 매출 없이 펀딩으로 버티던 스타트업이 일제히 현금 고갈에 직면한다. 수치가 분명하다. CB Insights(2026.01) 기준, 2023년 이후 설립된 AI 스타트업 중 Series A 이후 단계에서 연 매출 $100만 미만인 곳이 62%다. PitchBook(2026.02)에 따르면, 2025년 Q4 AI 분야 VC 투자는 $189억으로 전분기($247억) 대비 23% 감소했다. 특히 시드/시리즈 A 단계의 투자가 31% 급감했다. TechCrunch(2026.02)는 2026년 1~2월에만 AI 스타트업 4곳(Jasper AI 구조조정, Stability AI 매각, Character.AI 구글 인수 완료, Inflection AI 사실상 해체)의 퇴장을 보도했다. 닷컴 버블 붕괴(2001~2002)가 정확한 비교 대상이다. 당시 미국에서만 닷컴 기업 약 200개가 2년간 파산했다(Wall Street Journal 아카이브). 그러나 그 과정에서 Amazon, Google, eBay는 살아남아 다음 10년을 지배했다. AI 시장도 같은 패턴을 따를 가능성이 높다. 죽는 것은 '기술'이 아니라 '사업 모델 없는 스타트업'이다. OpenAI, Anthropic, Google은 살아남는다. 래퍼, 범용 챗봇, 차별화 없는 도구 스타트업이 사라진다. 2025~2026년 AI 스타트업 사망의 패턴은 세 가지로 분류된다. 첫째, '데모 → 펀딩 → 수익 없음 → 현금 고갈'의 전형적 경로(전체 사망의 약 50%). 둘째, 대형 플랫폼이 동일 기능을 무료/내장으로 출시하면서 발생하는 '플랫폼 포식'(약 30%). GitHub Copilot 무료화가 대표 사례다. 셋째, 같은 시장에서 경쟁하다 한쪽이 흡수되는 '통합형 M&A'(약 20%). 세 패턴 모두 동시에 가속되고 있다. 핵심: 겨울이 오는 게 아니다. 여름이 비정상이었다. 정상화가 시작됐을 뿐이다.

→ 겨울이 오는 게 아니라, 여름이 비정상이었다

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ChatGPT Plus 구독자, 첫 역성장

ChatGPT Plus 구독자 증가율이 2026년 하반기에 첫 역성장(전월 대비 MAU 감소)을 기록할 가능성이 높다. OpenAI가 만든 유료 AI 구독 시장의 천장이 보이기 시작한다. 무료 대안이 '충분히 좋은' 수준에 도달하면, 월 $20의 가치를 정당화하기 어려워진다. 현재 수치를 보자. ChatGPT의 MAU는 약 3억 명(SimilarWeb 2026.02), 이 중 유료(Plus + Team + Enterprise) 구독자는 약 1,500만 명(The Information 2026.02)으로 유료 전환율은 5% 수준이다. OpenAI의 ARR은 약 $50억(2026.01 기준, The Information)이지만, 성장률은 2025년 상반기 월 12%에서 2026년 초 월 3%로 급감했다. 문제는 이 성장률마저 Enterprise/API가 견인하고 있고, Plus 단독 성장률은 이미 1% 이하로 둔화됐다는 점이다. 경쟁이 핵심 원인이다. Google Gemini Advanced가 2025년 Q4 3개월 무료 프로모션을 실시하며 MAU 5,000만 명을 돌파했다(9to5Google 2026.01). Anthropic Claude는 무료 티어에서도 Claude 3.5 Sonnet을 제공하며 품질 격차를 줄였다. 결정적으로, Meta Llama 3.1과 DeepSeek-R1 등 오픈소스 모델이 ChatGPT Plus 수준의 품질에 근접했다. 이 세 가지 벡터(경쟁사 무료화 + 기존 경쟁사 품질 향상 + 오픈소스 확산)가 동시에 작용하고 있다. SaaS 구독 경제의 일반 법칙이 적용된다. McKinsey(2025.09)에 따르면, 무료 대안이 유료 서비스 품질의 80%에 도달하면 이탈률이 급증한다. Netflix가 비밀번호 공유를 차단한 후 일시적으로 구독자가 늘었지만, Disney+와 Amazon Prime의 품질이 올라오자 성장이 멈춘 것과 같은 패턴이다. AI 구독도 예외가 아니다. ChatGPT Plus의 핵심 가치인 GPT-4 수준 응답이 무료로 얻을 수 있게 되면, 유료의 매력은 '더 빠른 응답'과 '우선 접근권'뿐이다. 월 $20의 가치를 지탱하기에는 충분하지 않다. 핵심: 무료가 '충분히 좋으면' 유료의 가치는 급락한다. AI 구독 경제도 이 보편 법칙에서 벗어나지 못한다.

→ 무료가 '충분히 좋으면' 유료의 가치는 급락한다. AI도 예외가 아니다

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AI 감원, 외주로 되돌아온다

한국 대기업 3곳 이상이 2026년 하반기까지 AI 기반 인력 감축을 조용히 되돌릴 가능성이 높다. 2025년 AI 열풍 속에서 "AI로 대체"를 선언하며 인력을 줄인 기업들이 품질 저하와 고객 이탈을 경험하고, 결국 외주 또는 계약직 형태로 인력을 다시 채우는 패턴이 반복되고 있다. BCG의 AI 도입 실태 보고서(2025.12)가 핵심 데이터다. 기업의 75%가 AI를 전략적 우선순위로 꼽았지만, 기대한 성과를 달성한 비율은 25%에 그쳤다. HBR(2026.01)은 더 직접적이다. "AI 기반 인력 감축을 실행한 기업 중, 실제 생산성 데이터에 근거한 감축은 전체의 2%에 불과했다. 나머지 98%는 '기대감'에 근거한 결정이었다." MIT Sloan(2026.01)은 이를 "anticipatory layoffs(선제적 감원)"라고 명명했다. 아직 AI가 해당 업무를 할 수 없는데, 할 수 있을 것이라는 기대로 사람을 먼저 내보낸 것이다. Klarna가 교과서적 선례다. 2024년 Klarna는 "AI가 700명의 고객 서비스 직원을 대체했다"고 발표했다(Bloomberg 2024.06). 주가는 급등했다. 그러나 2025년 하반기, 고객 만족도가 15% 하락하고 복잡한 문의 처리 시간이 2배로 늘어나자, Klarna는 조용히 인간 상담사를 재채용하기 시작했다(Financial Times 2025.11). 발표할 때는 크게 했지만, 되돌릴 때는 조용히 했다. 한국 기업도 같은 경로를 걸을 가능성이 높다. 한국 시장의 특수성은 '체면 문화'다. 대기업이 "AI 전환 성공"을 대외적으로 선언한 뒤, 그것을 공개적으로 철회하기는 극히 어렵다. 대신 외주 용역비 증가, 계약직 채용, 파견 근무 등 분기보고서에서 드러나지 않는 방식으로 인력을 복원할 가능성이 높다. 한국경영자총협회(2026.01) 설문에 따르면, 대기업 68%가 "2026년 AI 관련 인력 조정을 검토 중"이라고 답했지만, "감축 후 재채용"에 대해서는 89%가 "공개하지 않겠다"고 답했다. 핵심: AI가 인간을 대체한 것이 아니다. 기대감이 인간을 대체했다. 기대감은 실적을 내지 못한다.

→ AI가 인간을 대체한 게 아니라, 기대감이 인간을 대체했다. 기대감은 실적을 못 낸다

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AI 에이전트 플랫폼 70%, Q3 피봇

2025년 이후 출시된 AI 에이전트 플랫폼의 70% 이상이 2026년 Q3까지 피봇, 폐쇄, 또는 사실상 방치 상태에 진입할 가능성이 높다. AI 에이전트 시장은 도구는 넘치고 결과는 없는 전형적인 Layer 2 과잉 상태다. 프레임워크(CrewAI, AutoGen, LangGraph)만 남고, 그 위의 래퍼 서비스는 차별화 실패로 대부분 사라진다. CB Insights AI 100(2026.01) 기준, AI 에이전트를 핵심 사업으로 내세운 스타트업은 142개다. 이 중 연 매출 $100만 이상을 달성한 곳은 18개(12.7%)에 불과하다. Crunchbase 데이터(2026.02)에 따르면, 2025년 하반기 AI 에이전트 분야 신규 투자는 전반기 대비 34% 감소했다. a16z의 State of AI 2026(2026.01)은 더 직접적이다. "에이전트 스타트업의 85%가 기존 LLM API를 래핑하는 수준이며, 진정한 차별화를 가진 곳은 15%에 불과하다." 2000년 닷컴 버블의 '포털 전쟁'이 정확한 선례다. 당시 수백 개의 웹 포털이 검색+메일+뉴스를 묶어 제공했지만, 결국 구글(검색), 야후(포털), 그리고 나머지(사망)로 수렴했다. AI 에이전트 시장도 같은 경로를 따르고 있다. 범용 에이전트 플랫폼은 OpenAI/Anthropic/Google이 직접 제공하기 시작했고(Operator, Claude Computer Use, Gemini 에이전트), 독립 플랫폼의 존재 이유가 사라지고 있다. BCG의 AI 도입 실태 조사(2025.12)가 핵심 데이터를 제공한다. 기업 75%가 AI를 최우선 과제로 꼽지만, 기대한 성과를 달성한 비율은 25%에 불과하다. MIT Sloan Management Review(2026.01)는 이를 "AI 파일럿의 무덤"이라고 표현했다. 파일럿은 성공하지만 프로덕션에서 실패한다. 이유는 명확하다. Layer 2(플랫폼/도구)는 충분하지만, Layer 3(도메인 특화 결과 배달)이 비어 있기 때문이다. 에이전트를 만드는 것은 쉬워졌다. 에이전트로 돈을 버는 것은 여전히 어렵다. 핵심: 에이전트를 만드는 도구는 넘친다. 살아남는 것은 도구가 아니라, 특정 도메인에서 결과를 배달하는 서비스뿐이다.

→ 에이전트를 만드는 도구는 넘친다. 결과를 배달하는 서비스만 돈이 된다

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Cursor·Windsurf, 한쪽 인수합병

AI 코딩 도구 시장이 구조적 한계에 도달하고 있다. Cursor(Anysphere), Windsurf(Codeium), GitHub Copilot — 세 플레이어가 동일한 기능을 거의 동일한 가격($20/월)에 제공하며 소모전을 벌이고 있다. 90일 내에 Cursor 또는 Windsurf 중 한쪽이 인수합병되거나 핵심 사업을 전략적으로 피봇할 가능성이 높다. GitHub Copilot의 무료 티어 출시(2025.12)가 이 타임라인을 가속시킨다. 숫자가 말해준다. GitHub Copilot은 월간 활성 사용자(MAU) 1,500만 명(GitHub Universe 2025.10). Cursor는 비공개이지만 추정 MAU 200~300만 명(The Information 2026.01). Windsurf(Codeium)는 약 70만 명(TechCrunch 2026.02). 문제는 규모가 아니라 수익성이다. Cursor의 연간 반복 매출(ARR)은 약 $1억(Forbes 2025.11)이지만, LLM API 비용(주로 Anthropic Claude, OpenAI GPT)이 매출의 60~70%를 차지하는 것으로 추정된다. GPU 비용을 감안하면 마진이 거의 없다. Windsurf는 더 나쁘다. $1.5억 시리즈 C(2025.08) 이후에도 수익 구조가 불투명하다. 역사적 선례가 있다. 2015~2017년 클라우드 IDE 시장을 보자. Cloud9, Koding, Nitrous.IO — 세 플레이어가 경쟁하다가 Cloud9은 AWS에 인수(2016), Nitrous.IO는 폐업(2016), Koding은 피봇(2017)했다. 승자독식 시장에서 3위는 생존할 수 없다. AI 코딩 도구 시장도 같은 구조다. GitHub이라는 플랫폼 기반 거인이 무료화 카드를 꺼내면, 순수 도구 스타트업은 차별화가 불가능해진다. Microsoft/GitHub의 전략이 핵심 변수다. GitHub Copilot Free(월 2,000회 자동완성 + 50회 채팅)는 개인 개발자의 90%에게 충분하다. 유료화 전환 유인이 약해지면, Cursor와 Windsurf의 성장 천장이 드러난다. Microsoft는 AI 코딩을 VS Code 생태계에 묶으려 하고, 독립 에디터(Cursor)는 그 전략에 역행한다. 인수가 아니라면, 시장 자체가 2개 이하로 수렴하는 자연도태가 일어난다. 핵심: AI 코딩 도구 시장은 winner-take-most다. 3위의 운명은 인수되거나 사라지거나 둘 중 하나다.

→ AI 코딩 도구 시장은 winner-take-most. 3위는 생존 불가

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서울 아파트 3월 거래량 20%↑

서울 아파트 3월 거래량이 전년 동기 대비 20% 이상 증가할 가능성이 높다. 국토부 실거래가 공개시스템 기준, 2026년 2월 서울 아파트 거래량(신고일 기준)은 4,800건으로 2025년 2월(4,100건) 대비 17% 증가했다. 3월은 전통적으로 거래가 살아나는 이사 시즌이다. 전세가 상승에 따른 갈아타기 수요와 금리 인하 기대감이 동시에 작동하고 있다. 구체적 수치가 방향을 보여준다. KB국민은행 매수우위지수는 2월 셋째 주 기준 92.3을 기록했다(KBLand 2026.02.21). 100 이하이지만, 90을 넘으면 매수세가 뚜렷하게 살아나는 구간이다. 한국부동산원 주간 아파트 가격 동향(2026.02.20)에 따르면, 서울 아파트 매매가격은 전주 대비 0.05% 상승하며 16주 연속 상승세다. 전세가율(매매가 대비 전세가 비율)은 강남 3구 기준 62%에서 67%로 상승했다. 전세가율이 70%를 넘으면 갭투자가 다시 움직인다. 2023년 하반기 사례가 유사하다. 당시에도 금리 인하 기대감이 선행하며 거래량이 먼저 살아났다. 2023년 9월 서울 거래량은 전년 대비 34% 증가했으나, 매매가격 상승은 3개월 후인 12월부터 본격화됐다. 거래량은 가격의 선행지표이지만, 가격 상승으로 직결되지는 않는다. 지금도 같은 패턴이 반복될 가능성이 높다. 거래량은 늘되, 가격 상승은 지역별로 극심하게 갈린다. 서울 부동산의 핵심 변수는 공급이다. 부동산R114(2026.02) 기준, 서울 2026년 입주 예정 물량은 2.1만 호로 2025년(3.4만 호) 대비 38% 감소한다. 특히 강남 3구 입주 물량은 2,100호에 불과하다. 공급 부족 지역의 갈아타기 수요가 거래량을 끌어올리는 구조다. 반면 노원·도봉·강북 등 외곽은 미분양 우려가 남아 있어, 같은 서울이라도 시장이 완전히 다르다. 핵심: 거래량 20% 증가는 시장 회복의 신호가 아니라, 전세 불안에 의한 강제 이동의 신호다.

→ 거래량 증가 ≠ 가격 상승. 갈아타기 수요가 거래를 만들 뿐

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한은 기준금리, 3월 동결

한국은행 금융통화위원회가 3월 기준금리를 현행 2.75%에서 동결할 가능성이 높다. 이창용 총재는 2월 금통위 직후 기자간담회에서 "추가 인하 여건은 무르익고 있으나, 데이터 확인이 선행되어야 한다"고 밝혔다. 가계부채 증가세가 여전히 월 5조 원대를 유지하는 상황에서, 금리 인하는 정치적으로도 부담이 크다. 3월은 동결, 5월이 인하의 실질적 첫 번째 창이다. 근거는 명확하다. 소비자물가 상승률은 2026년 1월 기준 2.5%(통계청). 한국은행 목표치 2.0%를 지속 상회 중이다. 가계부채는 2025년 말 기준 1,905조 원(한국은행 금융안정보고서 2025.12)으로, 전년 대비 4.8% 증가했다. 금통위 의사록(2026.02.14)에 따르면 위원 6인 중 4인이 "인하 시기 재검토"에 동의했으나, "3월은 시기상조"라는 의견이 다수였다. 미국 연준이 금리를 4.50~4.75%에서 동결하고 있어, 한미 금리차(175bp)도 인하를 제약하는 요인이다. 2019년 7월 한국은행이 기준금리를 1.75%에서 1.50%로 인하한 사례가 참고가 된다. 당시에도 두 차례 금통위에서 인하 시그널을 준 뒤 세 번째 회의에서 실행했다. 현재도 동일한 패턴이 진행 중이다. 시그널(1월)→동결(3월)→실행(5월)의 3단계 경로가 가장 유력하다. ECB와 BOE는 이미 인하에 진입했으나, 한국은행은 가계부채라는 고유 변수 때문에 후발 주자가 될 수밖에 없다. 한국 시장의 특수성은 '전세'에 있다. 금리 인하 기대감만으로도 전세 시장이 반응한다. KB국민은행 주간 시세(2026.02.21) 기준, 서울 아파트 전세가격은 전주 대비 0.08% 상승하며 40주 연속 오름세다. 실제 인하 없이도 기대감이 자산시장을 움직이고 있다는 뜻이다. 금통위가 동결해도, 시장은 이미 5월 인하를 가격에 반영하고 있다. 핵심: 3월 동결은 이벤트가 아니다. 5월 인하를 위한 예정된 경유지다.

→ 인하 기대감은 유지되지만, 실행은 데이터가 확인될 때까지 보류

신뢰도████████░░75·D-7·의견 0